先声问道｜资本寒冬下，哪些企业反而能活得更好

知名女性投资人共话投资市场和投资人生

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撰文 | 先声会

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“大众创业，万众创新”的热度退去之后，普遍认为“资本寒冬”来临，风险资本缩减了对初创企业的投入。初创企业应当谨慎“ 过冬 ”成为共识。

然而很少人说得清，“资本寒冬”究竟还要持续多久，目前何种类型的公司最能受到资本青睐，不景气的大环境下还有没有值得关注的经济增长点等问题。

在2018“她爱科技”全球创业大赛与国际论坛上，几位知名女性投资人在“投资未来”圆桌论坛上共同探讨了上述话题。

这些投资不同模块的顶尖投资人如何看待“资本寒冬”？她们各自拥有怎么样的投资人生？请看先声会带来的精华报道。

单丽红 ：HarbourVest Partners董事总经理兼中国区负责人，原摩根大通亚太区投资银行部董事总经理兼亚洲高科技投资银行部负责人。

我是单丽红，目前负责全球最大的私募母资金HarbourVest Partners在中国的业务。之前我更多的时间是科技行业投资银行，在美股做了十年。在亚洲做了六年，无论是从上游还是下游，一直关注科技和科技投资的领域。

张璐 ：JRR Crypto合伙人，董事总经理。

我叫张璐，来自JRR Crypto。我从大二的时候开始创业，最后选择了区块链，这个非常年轻的领域。区块链领域是自下而上的赛道，未来将会是一个非常好的金融风口。

佟梅： 复星健康控股集团董事总经理，沃尔玛中国原并购战略副总裁。

我是佟梅，来自复星健康。我主要负责家庭入口的投资，之前我做沃尔玛做市场营销和并购工作。

浦晓燕： 红杉资本中国基金董事总经理。

我是浦晓燕，我在红杉资金工作，红杉资本是46年历史的风险投资机构，而且科技是红杉资本投资的一大主题。在加入风险投资行业之前，我有多年在文化娱乐和传媒行业的工作经验，所以在我的事业上应该算是比较大的转型。

曾恂： 美国科律律师事务所合伙人。

我叫曾恂，是美国科律律师事务所合伙人。我们科律总部在硅谷。无论在美国还是在中国，扶持创业公司，联手风险投资资本，帮助创业公司从小到大都是我们的使命和我们的精神。所以我们非常荣幸和她爱科技一起合作，希望未来中国能够出现更多的女性创业者，和女性领袖。

Q、资本寒冬已经降临，未来的两年内最大的增长机会是什么？何种类型的初创公司能吸引投资呢？

单丽红： 这边我可能是最上游了，作为母基金，我们投基金，我们接触到资本的来源，可以看到到底是不是资本的寒冬。

从我个人的经历上其实经历过几次真正的资本寒冬，比如说2000年到2002年的科技泡沫爆发之后，实际上那的确是个资本的寒冬，不管是当时达到最高峰的VC和科技公司，都真的是几年没有资金，那是一个非常显著的低谷。

在整个全球的资本市场上。第二个就是金融危机之后，全球的投资公司都冷了若干年，但是现在又起来了。现在的中国我觉得，相比我刚才说的那两个算不上什么资本寒冬。

但为什么大家感觉今年显著冷下来呢？可能是因为过去两三年，中国国内的资金的大量增长，有一些非理性的、不正常的繁荣，但是如果你比较投入中国PE市场、VC市场的美元基金的量，和人民币基金的质量，美元基金的量比较稳健，只有人民币过去两年飞速增长。

美元这边，我们相信并没有明显的变化。所以，的确是从资金量投入中国来说会在下一个阶段减少，可能很长一段时间达不到过去两年的最高峰。但是如果有经验的CEO，他还是很有可能拿到很好的资金。

这个情况下，可能就会持续呈现出极端情况。比如说红杉资本这样的有好的历史，好的团队的基金，融资可能比原来还容易，因为他遇到的竞争会减少。但是新的基金，没有经验的团队会非常难，这也是一个正常的现象。

其实我作为LP的角度我觉得这是好事，如果市场上没有做过投资的人都去做投资，其实不利于一个非常健康的估值环境。 所以我不觉得现在是资本寒冬，但是这样一个回冷，可能让大家更理性、更有选择。 有经验的专注于做他擅长做的事的人，长期来说肯定会能做得更好。

△左起：单丽红、张璐、佟梅

曾恂： 我的背景不是投资界人士，我是一个律师，但是从我观察可见，我有一些事实可以跟大家分享。其实今年的投资人，尤其是机构投资人对中国市场还是非常乐观的。今年我们的美元基金的募集，我可以用顺畅来形容，今年的募资环境非常的健康。虽然每年基金的风很大，但是那些风是吹比较好的顶级VC的。

优势资源向头部基金靠拢的趋势非常的明显，但同时也能看出来第一次募集基金的基金经理还是相当困难的。另外一点，我们感觉到即使是市场上业绩比较好的基金，也赶在今年去募集资金，因为大家对明年的政策环境、经济环境都有很大的不确定性。

△曾恂

Q、你们来自VC、区块链、法律等投资领域的不同方面，是什么让你进入这个投资领域？

浦晓燕： 我们红杉的人才背景分两大块，一块是来自于金融领域，投资银行或者四大事务所，或者是咨询公司。另外一块就是行业，你要有非常深的了解。所以从这个角度来说，我应该是相当于来自于行业再转变的职业发展路径。

到今天为止我在红杉资本已经工作了7年，加入红杉之前我有差不多12年在文化娱乐行业的工作经验，主要是文化娱乐企业的运营管理，加入红杉之前我是在《财经》杂志的副总经理。如果你想在私募股权或者PE、VC行业做得特别好的话， 我们更欢迎有很深的行业经验的人加入到这里来，会对整个生态链，行业发展的趋势，以及相应的资源网络都有更深的累积。

△左起：张璐、佟梅、浦晓燕、曾恂

佟梅： 我是2014年转型到投资领域的。2014年以前，作为一个并购的专业人士，其实在投后管理和投前的工作管理中，我积累了很多的类似的经验。

什么是不一样的东西呢？

我觉得整个投资行业在中国呈现一种越来越专业化的趋势。我们看到很多的投行背景的专业人士完成了交易，但 更多的挑战，来自于你在投资之后如何为你的投资企业真正的创造价值。 我觉得红杉应该是这个领域里的领导者。

在复星，特别是复星医药的领域，我们也学到了在做出一个很好的投资决定之后，最重要的一步是投后的管理，特别是投后对企业的赋能。这也确实需要你在一个行业的深耕。1998年我从海外留学回来，我在中国工作了20年。

过去的20年里我都没有离开消费品和零售行业，整个消费品和零售行业由PC端向移动端的转化，包括现在从用户和流量入口的讨论，是跟我们九十年代一起开创的中国的个人护理领域的消费品牌，建设品牌的时候对用户的研究，和到哪里去找用户，以及如何提供最好的消费者喜闻乐见的产品等等的努力没有根本差别的。就是你有没有好的产品，你有没有能够清楚地认识到你产品的细分市场在哪里，你能不能到那个细分市场最有效率的把这个产品提供给他们。

今天我们谈到的很多的流量入口，包括区块链、很多的APP、移动端的解决方案都不离其本。 所以我觉得作为消费品背景的人，最好的投资想法就是你有没有把客户放在第一位，能不能最有效率、最好的服务客户。 这些过往的职业经验，到今天我都认为是非常的相关和有意义的。

△左起：张璐、佟梅、浦晓燕

Q、在投资决策过程中，对你来说最重要的考虑因素是什么呢？

张璐： 区块链的决策经常会改变，因为这是一个太新兴的产业。最开始我们认为 合适的人在合适的时间做合适的事情是非常重要的 ，这是最重要的。

然后我们开始有了具体的看项目的决策判断，比如说你究竟有没有用到区块链，最近看到很多传统好项目在做区块链化，我们需要判断你究竟是真的用得到区块链，还是说想在这个行业拿到一些其他的利益。

其实最近也是赶上了区块链比较熊市的情况，整个市场有点凉，但是这时候我们看项目的一个重点是项目方在熊市的布局和做法。我觉得这是一种责任感，就是在熊市的时候作为一个区块链的企业，或者说作为一个区块链的创始人企业家，你怎么带动这个市场，或者说你要做一些什么。

如果你每天只思考这是一个熊市，然后就去旅行或者先停下来做什么，都可能是不对的。所以我们之前看项目， 好的项目是在合适的时间做了合适的事情 ，到现在我们看这个项目在熊市里有没有抗熊的能力，以及在熊市的未来布局，这是我们是非常看重的。

△张璐

佟梅： 我们最近有一个控股型的交易就是百合网，我们跟百合网的董事长讨论过，投资的过程中我们投资人能带给企业的能力和这个企业需要的帮助，以及投资人和创业者之间合适的距离是什么。

我想跟大家分享一下这个想法，其实每个企业都有它的生命周期的。无论是作为投资者，还是创业者选择你的投资人的时候，都要想到这个投资者能够带来的东西，是不是你这个时段，你这个企业的发展阶段最需要的。这个匹配度非常重要，无论是对接下来的投后管理，还是作为一个投资者对未来投资预期和回报的考量。

作为一个创业者，选择你的投资人的时候，对投资之后整个投资人对你的管控的预期，要有一个很好的了解。我们作为投资人也要理解，在这个企业当前的发展阶段，我们作为投资人是不是最合适的投资人，我们所预期的财务回报是不是最合理的投后管理形式能够获得的。我想这双方面的共鸣，应该是通过这样一个很重要的判断来获得的。

单丽红： 刚才大家说了很多的因素，但是人是非常重要的。我作为LP，我们投基金，其实人可能就是唯一的因素了。我们判断这个人从哪儿来，往哪儿去，他是谁，他到底为什么要做这件事，他想成为什么样的人。我觉得做基金太累了，做LP，我只需要分析人，我又喜欢又擅长。

所以我花很多的时间在跟人聊天，而不是看纸上的东西。我更想看到的是我能不能通过他的行为、他的思想，预见到他下一期基金是不是还能做好，他选择什么样的团队，做什么样的决定，其实也是蛮有意思的事。但是归根结底人决定了他选择什么战略，能够在各种不同的诱惑之下放弃什么，所以 投资的本质最终还是投人。

Q、你觉得作为作为投资者，女性在职场上有很多障碍吗？或者有独特的优势吗？

单丽红：障碍其实就是在自己，在于你自己是否敢说我可以，我想做。 因为其实不存在完全没有竞争的环境，不管是女性还是男性，但是好多时候女性会选择退却，我做不完美就不去做，而男生总觉得比实际的情况强，女生总觉得我不如我们实际的情况。这是我们要问自己的，是不是愿意迈出这一步，我自己觉得障碍其实在自己。

第二个， 所谓的成功，在事业上的成功，如果你能做你喜欢的事，做你擅长的事，这个领域又是个非常好的发展的领域，这三个都具备的话，我觉得就是成功了。 我觉得我一直在做我喜欢的事，我也擅长的事。所以就是喜欢的人做喜欢的事，我觉得就成功了，所以我很成功，但是别人有不同的方式，所以我觉得快乐还是来自于内心，我们每个人都可以自己获得成功。所以这个自己也是要快乐来自于内心。

曾恂：世界上最大的障碍不是社会制度，不是外部环境，也不是你的竞争对手。更多在于你的心态。 如果你问男生为什么成功，他会说因为我很棒。但是如果问女生为什么成功，她会说因为我很幸运，有很多人帮我。我觉得这就是个心态的问题。

所以我觉得我们中国的家庭在我们这一辈并不是太注意对女生的自信心的培养。所以其实在成长路上，在职场过程中，其实我们也更多的要依靠自己，去树立自己的自信心。

尤其在人生重要的决策时刻，比如说在你怀孕的时候，生二胎的时候总会有一些小声音在你旁边说，女生干嘛这么拼，应该以家庭为重，或者你看上去也像会成功的样子。我觉得女生比较容易会被这些外部的小声音影响。但是要相信自己，自己是可以的。我觉得这就是一个自信心的培养的问题。

关于女生作为投资者的独特优势，我作为外部专业人士的观察，我觉得中国的投资圈是女生能撑起半边天的。虽然一线的投资人里面女生的比例不是很高。但是在投资圈里工作的，尤其是中后台的财务、法务，大部分都是女生，而且是她们让这个行业非常顺畅的运作，是她们用她们的柔能克刚，她们的耐心，让整个的投资过程更加的顺利。我觉得我们未来希望这个行业里能出现更多的女性创业者，我也非常看好她们的未来。